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能化 燒堿：供需兩旺預(yù)期短期內(nèi)不變
春節(jié)期間因美國總統(tǒng)加征一定的關(guān)稅后又推遲一個月且OPEC會議不改變原來的產(chǎn)量計劃，原油寬幅震蕩。能源市場需要我們來關(guān)注的消息和數(shù)據(jù)：1. 據(jù)外電2月3日消息，OPEC+聲明顯示，OPEC+重申遵守此前的石油產(chǎn)量協(xié)議，以確保石油市場的穩(wěn)定。2.鉆機數(shù)量八周來首度增加。多個方面數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日當(dāng)周，未來產(chǎn)量的先行指標(biāo)——美國石油和鉆機總數(shù)增加6座，至582座。貝克休斯稱，本周鉆機總數(shù)較去年同期減少了37座或6%。3. 美國商品期貨交易委員會周五公布的多個方面數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日當(dāng)周，基金經(jīng)理減持美國原油期貨及期權(quán)凈多頭頭寸。多個方面數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周，投機客減持紐約和倫敦兩地WTI原油期貨及期權(quán)凈多頭頭寸58347手，至178008手。
行情研判：美國對加拿大原油加征一定的關(guān)稅10%突襲市場，但力度較其他商品（25%）降低，2月3日晚又延遲一個月加征一定的關(guān)稅，作者覺得此舉對原油價格的影響有限。而隨著OPEC+會議落幕，石油生產(chǎn)國家并不打算因政策的變化而調(diào)整自身的減產(chǎn)計劃，市場的重心有望聚焦于原油市場供過于求的前景，從而給原油的價格蒙上陰影。晚間美國國務(wù)卿表示將修改或取消現(xiàn)有的制裁豁免，并與美國財政部合作，實施一項“旨在將伊朗石油出口降至零”的行動。令市場情緒再起波瀾。
春節(jié)期間國際原油受到關(guān)稅以及OPEC+會議的影響，價格前景遭到削弱，將會累及燃料油和低硫燃料油價格走低。亞洲高低硫燃料油價差也在近期創(chuàng)出近5年來最低水平。因超低硫燃料油市場繼續(xù)走弱，而高硫燃料油市場走強。自拜登制裁俄羅斯之后，高硫燃料油的供給前景蒙上陰影，HSPO從始至終保持強勁。周五，180cst和380cst等級的現(xiàn)貨溢價都擴大至每噸10美元以上，而假期前約為8美元。相比之下，由于庫存高企和短期內(nèi)市場供應(yīng)充足，VLSFO有所下跌。
行情研判：全球貿(mào)易格局在美國總統(tǒng)的影響下面臨重構(gòu)的局面，因此導(dǎo)致全球航運市場遭遇一定挑戰(zhàn)，所以作者覺得燃料油走勢偏弱。
春節(jié)前杭州PP市場報盤弱勢運行，春節(jié)假期臨近，下游陸續(xù)進入放假狀態(tài)，商家謹(jǐn)慎讓利出貨心態(tài)加重，實盤成交可商談。截至午盤，拉絲主流報盤7380-480元/噸。余姚市場LLDPE價格穩(wěn)定，臨近放假時間，市場貿(mào)易商陸續(xù)離市，零星報盤。
行情研判：春節(jié)期間美國總統(tǒng)對中國商品加征10%關(guān)稅，將會影響到聚烯烴終端消費品的需求，從而利空聚烯烴。2025年聚烯烴產(chǎn)能擴張的壓力較大，下游需求前景將決定這些產(chǎn)能是否能被市場所消化。但內(nèi)需仍未提振的情況下，外需再受影響，聚烯烴將面臨供過于求的局面，預(yù)計節(jié)后塑料和聚丙烯面臨供過于求的局面。
上一交易日，合成橡膠主力收漲0.78%，山東主流價格持穩(wěn)至14950元/噸，基差持穩(wěn)。春節(jié)假期現(xiàn)貨市場進入累庫周期，故春節(jié)后返市供應(yīng)面存在很多壓力，要關(guān)注終端下游企業(yè)節(jié)后復(fù)工的買盤承接力度。原料端，丁二烯價格持穩(wěn)至12850元/噸，節(jié)后或走弱；供應(yīng)端，中國高順順丁橡膠行業(yè)周度產(chǎn)能利用率回落至65%附近，同比處于中性水平；需求端，2025年春節(jié)期間半鋼輪胎樣本企業(yè)平均計劃放假天數(shù)在10.13天左右，比去年同期增加1.91天左右。但就往年數(shù)據(jù)分析來看，節(jié)后產(chǎn)能利用率表現(xiàn)恢復(fù)較快，對順丁橡膠的剛性需求較為穩(wěn)固；庫存端，廠家?guī)齑姝h(huán)比累庫，同比回到中性偏高水平，貿(mào)易商庫存環(huán)比累庫，同比處于中性水平。
上一交易日，天膠主力合約收漲1.19%，上?，F(xiàn)貨價格持穩(wěn)至16800元/噸，基差持穩(wěn)。節(jié)日期間物流受限致交投清淡，但節(jié)后補庫預(yù)期支撐市場信心，膠價穩(wěn)中存漲，上游原料易漲難跌疊加復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振需求，但累庫壓力下漲幅或受限，關(guān)注高拋機會為主。供應(yīng)端，東南亞降雨減少緩解割膠制約，但國內(nèi)全面停割，越南減產(chǎn)、泰國過渡至低產(chǎn)期，全球供應(yīng)壓力趨緩；需求端，輪胎廠開工季節(jié)性走低，成品輪胎庫存季節(jié)性累庫，半鋼胎強于全鋼胎的結(jié)構(gòu)預(yù)計將延續(xù)，整體成品庫存進入累庫周期，外需短期維持韌性，后市有走弱風(fēng)險，11月輪胎出口環(huán)比走弱；庫存端，目前天然橡膠社會庫存同比處于低位，后市累庫或超預(yù)期，青島港口到貨量增加或改善20號膠結(jié)構(gòu)性緊張，一季度仍存累庫預(yù)期（壓制漲幅）；消息面上，最新多個方面數(shù)據(jù)顯示，2024年全球天膠產(chǎn)量料同比增加2.8%至1429.1萬噸。
上一交易日，PVC主力合約收漲1.90%，現(xiàn)貨價格基本持穩(wěn)（0）元/噸，基差收窄。節(jié)前PVC市場呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢，階段性反彈因下游高價抵觸未能有效傳導(dǎo)，基本面具體來看，供應(yīng)端，2025年春節(jié)期間上游開工負(fù)荷穩(wěn)定，周產(chǎn)量維持46萬噸以上（近三年高位），氯堿一體化盈利支撐高開工率延續(xù)；需求端，硬制品企業(yè)受冬季淡季影響顯著，節(jié)后訂單預(yù)期偏弱，產(chǎn)能利用率與節(jié)前持平，房地產(chǎn)需求疲軟疊加新產(chǎn)能釋放，節(jié)后庫存去化壓力凸顯，需著重關(guān)注新增投產(chǎn)進度及春季檢修落地情況；液堿反彈，液氯低位震蕩，動力煤蘭炭平穩(wěn)，烏海電石平穩(wěn)部分地區(qū)補跌，下游虧損收窄；氯堿內(nèi)地裝置近900萬產(chǎn)能，預(yù)估超3/4虧損裝置虧損。
華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)匯庫提在4920-5070元/噸，乙烯法在5200-5400元/噸，實單商談。
隆眾多個方面數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日PVC社會庫存新（41家）樣本環(huán)比增加0.17%至75.26萬噸，同比增加20.86%。
上一交易日，尿素主力合約收跌0.06%，山東臨沂市場持穩(wěn)至1650（0）元/噸，基差持穩(wěn)。節(jié)中價格平穩(wěn)運行，截至2月2日，山東地區(qū)尿素價格穩(wěn)定于1630-1700元/噸，供需寬松格局難改，貿(mào)易商拋貨或引發(fā)短時沖高回落，出口政策不確定性仍需跟蹤，整體維持弱穩(wěn)判斷?；久婢唧w來看，供應(yīng)端，供應(yīng)高位延續(xù)：節(jié)前氣頭企業(yè)復(fù)產(chǎn)推動日均產(chǎn)量至19.40萬噸（同比+12.5%），2月中上旬預(yù)計維持19.4-19.8萬噸水平；需求方面，農(nóng)需方面，返青肥備貨受雨雪天氣節(jié)奏影響，需求釋放或呈脈沖式特征，倒春寒風(fēng)險需警惕；工需方面，高氮肥需求復(fù)蘇或帶動開工率回升，但板材行業(yè)受經(jīng)濟環(huán)境壓制，庫存積壓致節(jié)后復(fù)工滯后（預(yù)計元宵節(jié)后啟動）；截至2025年1月22日，中國尿素企業(yè)總庫存量143.49萬噸，較上周減少19.46萬噸，環(huán)比減少11.94%。
節(jié)前最后一交易日，PX2505主力合約下跌，跌幅1.11%。亞洲PX CFR中國收盤價863美元/噸，PX FOB韓國收盤價為841美元/噸，PXN價差調(diào)整至190美元/噸，PX-MX價差在68美元/噸。供需方面，節(jié)前PX負(fù)荷在87%，國內(nèi)2月份基本上沒明確的停車檢修計劃。鎮(zhèn)海煉化開工恢復(fù)至95-105%，福建聯(lián)合石化負(fù)荷恢復(fù)至70-80%，中海油惠州負(fù)荷在85-95%，東營威聯(lián)石化（富海）負(fù)荷下降。國外裝置方面，日本一條35萬噸PX裝置已于1月底停車執(zhí)行計劃內(nèi)檢修，預(yù)計檢修時間45天左右。成本端方面，假日期間布倫特原油基本在72-75美元/桶區(qū)間波動，跌勢有所緩和，影響有限。
綜上，短期PX價格運行主邏輯繼續(xù)圍繞成本端原油展開，油價震蕩偏弱運行，缺乏驅(qū)動。PX供需雙減，繼續(xù)博弈，短期仍受成本端原油及宏觀氛圍影響，春節(jié)期間原油小幅下滑，支撐不足?？紤]輕倉試空為主，注意成本端原油變動和下游需求變化。
節(jié)前最后一交易日，PTA2505主力合約下跌，跌幅1.11%。華東市場現(xiàn)貨價為4920元/噸，基差率-1.46%。供應(yīng)端方面，英力士125萬噸裝置停車，嘉興石化150萬噸裝置重啟，個別裝置小幅降負(fù)，節(jié)前PTA開工率在80%。華東一套360萬噸PTA裝置1.27附近重啟出料，目前負(fù)荷5成。需求端方面，春節(jié)期間聚酯裝置集中檢修，聚酯負(fù)荷下降至78.9%。江浙終端進入放假模式，工廠原料備貨分化維持。隨著節(jié)后物流的恢復(fù)，預(yù)計節(jié)后PTA的碼頭到貨會增加明顯，庫存或有累庫。成本端方面，PTA加工費調(diào)整至300元/噸，PXN在190美元/噸左右，受外圍因素影響，春節(jié)期間原油和PX價格偏弱調(diào)整，支撐不足。
綜上，短期PTA產(chǎn)業(yè)鏈自身缺乏持續(xù)上行支撐，2月份有累庫預(yù)期，春節(jié)假期外盤原油價格出現(xiàn)小幅走弱，成本支撐不足，短期或震蕩偏弱運行，考慮輕倉參與為主，注意控制風(fēng)險。
節(jié)前最后一交易日，乙二醇2505主力合約上漲，漲幅0.02%。供應(yīng)方面，節(jié)前乙二醇整體開工負(fù)荷在73.14%（環(huán)比上期上升3.13%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負(fù)荷在75.48%（環(huán)比上期上升2.84%）。西南一套36萬噸/年的MEG裝置目前運行正常，負(fù)荷在6成附近；華東一套100萬噸/年的EO-EG聯(lián)產(chǎn)裝置目前已正常重啟，該裝置此前于1月上旬停車檢修。庫存方面，節(jié)前華東主港地區(qū)MEG港口庫存約55.2萬噸附近，環(huán)比上期減少0.8萬噸，港口庫存小幅去化，庫存水平仍偏低。因春節(jié)假期原因，主港預(yù)到港量增加較多，1月26日-2月4日，主港計劃到貨總數(shù)約為32.5萬噸。春節(jié)期間主港出貨量尚可，張家港日均出貨量上升1000噸、太倉兩庫日均出貨量下降300-500噸。需求方面，下游聚酯開工降至78.9%。1月份聚酯計劃檢修量在1241萬噸，年后有207萬噸左右檢修，預(yù)計在2月中下旬附近陸續(xù)重啟。
綜上，短期乙二醇供需結(jié)構(gòu)有所轉(zhuǎn)弱，預(yù)到港增加，但庫存低位相對抗跌，預(yù)計短期乙二醇窄幅震蕩運行，區(qū)間操作為主，后市或有季節(jié)性累庫，中長期上方承壓，關(guān)注港口庫存和上下游裝置變動情況。
節(jié)前最后一交易日，短纖2503主力合約下跌，跌幅0.72%。供應(yīng)方面，節(jié)前短纖裝置負(fù)荷下降至66.7%附近。直紡滌短工廠一月份合計有233萬噸檢停產(chǎn)，年后有25萬噸左右，預(yù)計在2月份逐漸重啟。需求方面，江浙終端進入放假模式，江浙樣本加彈綜合開工下降至8%，江浙織機、江浙印染基本全線放假，工廠原料備貨分化維持，春節(jié)后集中備貨在15-20天為主，少部分備貨較多有1-2個月。下游加彈織造復(fù)工一般安排在初八到正月十六期間，外人工人到位，開機恢復(fù)到正常水平一般在正月十六以后。成本效益方面，節(jié)前PTA和乙二醇震蕩偏弱運行，春節(jié)期間原油價格出現(xiàn)小幅下滑，滌綸短纖1.4D加工差調(diào)整至1178元/噸附近。
綜上，春節(jié)前后下游終端需求慢慢地走弱，壓制上方空間，成本端預(yù)計偏弱運行，驅(qū)動不足。短纖基本面矛盾不大，主要驅(qū)動在成本端，預(yù)計后市短纖或震蕩偏弱調(diào)整，考慮跟隨成本端輕倉參與，注意控制風(fēng)險。
節(jié)前最后一交易日，瓶片2503主力合約下跌，跌幅0.51%。成本效益方面，短期原料端PTA偏弱運行，驅(qū)動不足，瓶片加工費調(diào)整至400元/噸附近，支撐減弱。供應(yīng)方面，節(jié)前聚酯瓶片裝置負(fù)荷下滑至65.5%，節(jié)后裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)壓力或增大，關(guān)注重啟進度。需求端方面，下游軟飲料消費逐漸回升，但內(nèi)需仍不足。瓶片12月出口增長迅猛，同比上漲52%。瓶片全年增速在30%左右，推動整體聚酯產(chǎn)品出口高速增長。
綜上，短期瓶片內(nèi)需偏弱，但出口保持高增速，需求端有韌性。春節(jié)期間外盤原油價格出現(xiàn)小幅下滑，或帶動原料價格窄幅回調(diào)。瓶片供需基本面缺乏驅(qū)動，彈性仍在成本端，預(yù)計后市跟隨成本端偏弱調(diào)整為主，關(guān)注成本價格變化以及外圍因素擾動。
內(nèi)蒙古銀根化工天然堿項目一期第二條生產(chǎn)線月下旬進行計劃性檢修，期間其他生產(chǎn)線日，國內(nèi)純堿產(chǎn)能利用率87.35%，環(huán)比+0.47%。周產(chǎn)量72.07萬噸，環(huán)比+0.54%。廠內(nèi)庫存142.95萬噸，環(huán)比減少0.66萬噸，跌幅0.46%。歷史同期頂配水平。國內(nèi)輕堿主流出廠價格在1350-1600元/噸，重堿主流終端價格在1300-1650元/噸。春節(jié)前剛需原材料儲備完成，預(yù)計節(jié)后新訂單增加有限，需要一段時間恢復(fù)。隨著收假，物流運輸將會逐步恢復(fù)，貿(mào)易商成交預(yù)計也逐步修復(fù)。當(dāng)前倉單數(shù)量7590張，環(huán)比前一交易日增加500張。供應(yīng)方面仍然充裕，下游暫未出現(xiàn)明確反彈信號。
目前整體看來下游基本按需采購，供需寬松格局仍然維持。國內(nèi)純堿市場穩(wěn)中震蕩，成交價格靈活。
節(jié)前在產(chǎn)產(chǎn)線日， 全國浮法玻璃產(chǎn)量110.21萬噸，環(huán)比-0.06%；全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4335.6萬重箱，環(huán)比-1.13%；全國周均價1324元/噸，環(huán)比下降0.41元/噸。截至20250115，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)5.0天，環(huán)比-51.5%，同比-52.4%。受未來房地產(chǎn)傳統(tǒng)“金三銀四”影響或有短期預(yù)期搶跑，但實際仍需觀測商品現(xiàn)房及二手房成交量變動，另外目前地方收儲已經(jīng)取得階段性成效，截至目前全國已有超過32個城市發(fā)布了“收儲”的細則。此外如行業(yè)整體利潤修復(fù)不佳，2025年超十年齡以上產(chǎn)線月“兩會”帶來的宏觀情緒也將產(chǎn)生部分?jǐn)_動。
節(jié)前浮法去庫，總量來看仍然充裕，整體寬松格局仍在。行業(yè)利潤仍有修復(fù)空間，具體仍需關(guān)注節(jié)后下游汽車、光伏、地產(chǎn)等終端消費情況；十年期以上產(chǎn)線冷修實況以及“兩會”帶來的宏觀情緒擾動。
節(jié)前最后一周中國20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為85.1%，較上周環(huán)比-0.12%；周度產(chǎn)量81.71萬噸環(huán)比-0.11%同比增加1.01%。目前廣悅電化8萬噸氯堿裝置2025年1月23日進入檢修，預(yù)計2025年2月5日恢復(fù)。截至20250124，隆眾資訊統(tǒng)計全國 20 萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存24.16萬噸（濕噸），環(huán)比-4.77%，同比-26.34%。節(jié)前一周山東32堿周均價965元/噸，環(huán)比增加6.63%。2025年下游氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)期1180-1320萬噸不等，另外海外氧化鋁生產(chǎn)裝置投產(chǎn)預(yù)期也將帶動出口增量。
節(jié)前套保盤入場并未對盤面造成實質(zhì)性下壓。去年四季度庫存持續(xù)中低位震蕩，若節(jié)后下游生產(chǎn)修復(fù)較快，旺季預(yù)期將快速兌現(xiàn)。此外年內(nèi)下游產(chǎn)能兌現(xiàn)和燒堿新增產(chǎn)能兌現(xiàn)錯配造成的階段性時機。
節(jié)前紙漿主流港口樣本庫存量為175.8萬噸，環(huán)比下降0.4%。但由于春節(jié)放假，各下游開工略有下調(diào)，白卡紙環(huán)比-6.1%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比+4.8%，生活紙環(huán)比-0.6%。上周期主流品牌針葉漿現(xiàn)貨含稅均價6535.7元/噸，環(huán)比前期上漲0.9%；闊葉漿現(xiàn)貨含稅均價4827.1元/噸，環(huán)比前期上漲1.4%；本色漿現(xiàn)貨含稅均價5600.0元/噸，環(huán)比前期下降0.6%；化機漿現(xiàn)貨含稅均價3550.0元/噸，環(huán)比前期持平。
周期內(nèi)闊葉漿市場持續(xù)上漲，市場可外售貨源緊俏，疊加人民幣匯率貶值，進口成本高位支撐下，漿價上漲。隨著節(jié)后下游原紙市場節(jié)前采購節(jié)奏逐漸恢復(fù)，耗漿數(shù)量將會略有提振，對漿市有一定支撐。
